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多空主力大举移仓 期指盘中数度贴水
临近首个交割日近月合约频现贴水 2010年05月18日
     由于1006合约的持仓量不到1万手,因此中国金融期货交易所还没有公布其具体的持仓数据,本周1006合约即将成为主力合约,因此分析1005合约的持仓对判断现指的走势参考意义可能不是很大。 
  1006合约的持仓量和成交量昨日再度呈现加速上升态势,由于波动幅度与成交量成正比,因此我们认为该合约的波动可能会比较大,套利机会及日内交易机会都会增多,值得投资者关注。 
  欧洲债务危机升级的忧虑令欧美股市再受重挫,大宗商品价格全线下挫。传闻国家发改委正在考虑实施新的房地产紧缩政策,可谓山雨欲来风满楼。大发棋牌红黑有色金属期货沪铜和沪锌封死跌停板,在此情形下,期指1005合约低开低走,破位下跌,直奔2700一线。上周五午后,1005合约相对现指一度贴水。昨日早盘,1005合约曾出现短暂的升水,之后贴水便成为常态,10点56分贴水达23点,1006合约也加入到了贴水的队伍当中来。 
  期指合约的疲软挫败了多头士气,沪深300现货指数触及下降通道上沿后一路走低,板块悉数尽墨,权重股翻身成为空头主力军。现指下跌途中不见反弹,足见其弱势。至收盘时,现指暴跌5.35%,刷新年内低点。 
  套利监测 
  昨日股市开盘后,IF1005零星出现几次期现套利机会,9点45分基差-15即为全日最大值,期现套利年化收益率6.04%。上午10点15之后,IF1005与IF1006首次同时出现连续的贴水状况,不过贴水率并不高,不存在反向套利机会,这也预示着大盘继续大幅崩跌的概率不大。尾盘股市收盘后,期指各合约微幅反弹,显示股指期货投资者对今日的超跌反弹有期待。IF1009与IF1012流动性明显改善,累计仅有33分钟和10分钟无成交记录,并且首次走入了无套利区间。IF1005成交量略高于IF1006,IF1006的持仓量首超IF1005,主力合约的转换已在进行中。IF1009与IF1012持仓量下午2点后显著拉升,但贴水不重,套保增仓迹象明显。 综合昨日的盘面来看,现货指数明显带动期货的走势,多头抢反弹信心不足,空头放空亦趋于谨慎,大盘和期指仍将维持一个振荡下行的格局,IF1005和IF1006基差会在升贴水之间来回波动。 
  昨日远月合约跌幅大于近月合约,价差继续减小,跨期套利机会消失。IF1006与IF1005的价差日内数次触碰0点,投资者可于该时点卖IF1005买IF1006,进行价差投机交易,IF1006与IF1005呈正价差应为常态。 
  沪深300现货指数走势研判 
  我们认为股指始终运行在实体经济与政策取向形成的通道中,目前的情况是实体经济运行喜忧参半,政策的取向有松有紧,整体的环境更加复杂。 
  从实体经济层面来看,根据4月份的宏观经济数据,喜的是政策紧缩初见成效,经济增长平稳,忧的是通胀压力加大,投资出现减速,引发了市场对于经济二次探底的担忧。从根本上来讲,市场对经济增长持续性的预期才最终决定股市表现,而并非经济的绝对增速。当前股市低迷的原因,可能并非担心中国经济是否在今年能够实现快速增长,而是市场并未看到可以支持中国经济持续增长的较为健康和有效的经济结构。 
  从政策面上来讲,也是有松有紧。房地产调控和公共投资的抑制仍在继续,但在基础建设领域却向民间资本抛出了“橄榄枝”。此外,决策当局首次提到了要防止多项政策叠加的负面影响,这表明欧洲国家的主权债务危机增添了政策的不确定性,使得继续大力度的收紧将在短期内有所缓解。同时尽管二季度的宏观经济有点偏热,但是一些主要指标的环比增速开始回落,未来一段时期内经济回落的风险将大于通胀的风险。 
  结合实体经济面和政策面,我们认为,错综复杂的宏观环境以及面临两难的政策取向增加了投资者判断的难度,谨慎的情绪愈演愈烈也就可以想见了。未来我们判断这种趋势仍将维持,市场将很难在缺乏大的确定性作为支撑的环境下实现突破。但是值得注意的是,即使在这样悲观的市场,也存在一些亮点,譬如首日破净“重现江湖”,高估值的中小板股票“飞流直下”,是否可以理解为悲观情绪的释放已经到了一定程度?此外,产业资本的增持,汇金针对银行股的操作是否可以作为一个信号?希望伴随着实体经济面与政策面的继续演进,市场能够真正找到它合适的位置。 
持仓分析 
  继上周五大幅减仓2039手之后,1005合约昨日再度减仓2111手,与此同时,1006合约的持仓量则大幅增加了3202手,由于1005合约本周临近到期交割,主力移仓至1006合约的迹象较为明显。昨日,1005合约前十位多头主力减仓735手,前十位空头主力减仓584手,其中可能会有多头止损砍仓出局的,但是期指是否会有反抽,我们仍然建议投资者保持谨慎的态度。从1005合约的前十位主力持仓来看,依然是空头略胜一筹。 
  由于1006合约的持仓量不到1万手,因此中国金融期货交易所还没有公布其具体的持仓数据,本周1006合约即将成为主力合约,因此分析1005合约的持仓对判断现指的走势参考意义可能不是很大。 
  操作建议 
  近期,1005合约持续大幅减仓,其走势与沪深300现货指数基本保持一致,在主力移仓过程中,期现套利的那部分会将1005合约的头寸平仓,同时卖出现货,但是由于1005合约的持仓量占总成交量的比重较低,因此我们认为其对沪深300现货指数造成的影响有限。1006合约的持仓量和成交量昨日再度呈现加速上升态势,由于波动幅度与成交量成正比,因此我们认为该合约的波动可能会比较大,套利机会及日内交易机会都会增多,值得投资者关注。 
  临近交割前夕,近月合约相对沪深300现指的贴水成为常态,一方面说明了投资者对未来现指走势持悲观态度;另一方面也反映了投资者对机构入场进行套期保值的预期,市场普遍认为这会加大期指的空头力量。根据香港市场的股指期货市场发展经验来看,期指价格相对于现货指数贴水的情形通常发生在单边的下跌行情中。因此,沪深300现指的走势依然不容乐观。
 
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